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考查和检验我国资本市场的有效性是许多学者关心的问题之一,在这方面,有关成果并不少,但是,许多研究成果是在将资本市场简化为股票市场、将有效性理解为市场定价有效性的基础上取得的,其研究视野过分局限于理性预期理论,尚不足以据此全面、准确地评价我国资本市场的效率和指导市场效率的改进。基于此,本文将在一个更为宽泛的理论框架中讨论我国资本市场的效率问题。 (一)中国资本市场的效率:基本判断和分析 笔者对中国资本市场效率的基本判断是:资本市场能有效增加储蓄,但不能促进储蓄有效地向投资转化(含资金资源的合理配置),这种资本市场效率结构的差异导致金融对经济增长的支撑作用出现减弱的趋势。这一效率状况,可以通过我国的金融相关比。反映出来。1978年以来,我国的金融相关比呈迅速上升的趋势。据估计,在1978年我国的金融相关比为84.18%,而现在已超过200%。因为,金融相关比完全可以由有效地动员储蓄导致金融资产的迅速积累(金融相关比的分子加速增加)和低效地转化储蓄为投资导致经济增长趋缓(金融相关比分子进一步增加和分母相对低速增加)而变得很高。因此,我国金融相关比的迅速上升很可能是在提……
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